放弃美股上市一年后，“灵魂社交”Soul重启港股市场(soul持股)

放弃美股上市一年后，“灵魂社交”Soul将上市阵地转移到了港股市场上。

6月30日，社交平台Soul软件开发商Soulgate向港交所提交上市申请书，美银美林和中金公司为此次IPO的联席保荐人。据悉，该公司曾于2021年5月10日向美国证券交易委员会(SEC)提交招股书，拟登陆纳斯达克。但6月23日，该公司突然宣布暂停美股IPO流程。时至今日，该公司才又在港股市场重启了IPO。

需要指出的是，无论是Soul赴美上市，还是转港上市，其上市动作皆在市场掀起了一层“热浪”。原因无他，该公司作为国内首个“元宇宙”社交平台，可谓是一家被资本高度关注的热门企业。

智通财经APP了解到，成立于2016年的Soul作为为中国年轻一代而设的虚拟社交平台，其打破地域和社交限制，让人们通过兴趣和虚拟身份建立并维持关系。同时，平台非基于颜值，一切以兴趣为主且去中心化，并以游戏化方式运作。根据艾瑞咨询的报告披露，Soul是中国首个所有用户均通过虚拟身份以avatar方式互动的社交网络平台。

作为国内首个“元宇宙”社交平台，Soul出圈的背后也吸引了不少“大佬”投资者目光。据招股书披露，Soul的股东群众不乏一些大佬股东的出现，比如腾讯、五源、晨兴、DST、GGV、元生等投资机构，在这其中，腾讯是该公司的最大外部股东，持股比例达到49.9%。

那么，这么一家具有稀缺属性的社交平台，其投资价值究竟怎么样呢?

营收迈入“快车道”，仍未找到盈利“最优解”

著名心理学家马斯洛曾在《人类激励理论》提到过，“社交需求是人类基于生理和安全需求之上的一大心理需求。”

而切中了年轻一代用户社交需求的Soul，无论是在用户规模上还是营收成长上自然也迈入了“快车道”。

从用户规模上来看，Soul已经凭借不断增长的用户数据，在Z世代社交APP中占据了一席之地。

于2019年、2020年及2021年，该公司月活跃用户数目分别为11.5百万名、20.8百万名及31.6百万名，2020年及2021年分别按年增长80.7%及51.6%。于2019年、2020年及2021年，日均活跃用户数目分别为3.3百万名、5.9百万名及9.3百万名，2020年及2021年分别按年增长81.0%及55.8%。

与此同时，在用户黏性方面，于2021年，该公司月均三个月用户留存率为79.1%，处于较高水平。另据艾瑞咨询报告，于2021年，该公司平均56.4%日活跃用户参与私聊，每日平均发送65.9条一对一讯息，为2021年中国开放式移动社交网络平台中最多。另外，于2021年，该公司月内平均有35.9%月活跃用户创作内容，为中国移动社交网络中占比最高之一。

(图片来源：Soul招股书)

从基本面表现来看，由于Soul正处于变现早期阶段，因此目前唯收入这一核心财务数据显露了强劲增长。

具体而言，该公司于2019年开始在平台实现变现，收入由2019年的7070万元大幅增长604.3%至2020年的4.98亿元，并进一步增长157.3%至2021年的12.81亿元。收入从不到1亿元到规模超过10亿元，Soul的营收状态不可谓不迈入了增长“快车道”。

拆分收入来看，Soul的收入主要源自增值服务、广告服务。其中，增值服务为该公司的核心收入来源。据悉，增值服务主要指的是Souler可使用Soul币购买虚拟物品及会员特权。而广告服务则指的是以多种方式提供广告服务，例如品牌可于Soulapp投放广告。截至2021年，该公司录得增值服务收入为12.02亿元，占总收入的比例为93.9%，录得广告服务收入为7786.4万元，占总收入的比例为6.1%。

(图片来源：Soul招股书)

与此同时，毛利及毛利率方面，Soul亦处于明显的增长态势：毛利由2020年的3.98亿元增长174.1%至2021年的10.91亿元，毛利率则由2020年的79.9%提升至2021年的85.2%。

需要指出的是，由于Soul收入和用户规模的高增主要是由于高投入所“换来”的——据悉，该公司的营销及销售开支由2020年的6.22亿元增长至2021年的15亿元，同比增长约14%，因此截至目前该公司仍处于“未盈利”以及“负经营现金流量”的状态中。

据招股书数据显示，2019年至2021年，该公司分别录得亏损净额为3.53亿元、5.79亿元、13.24亿元;同期录得现金流出净额则分别为2.79亿元、2.38亿元、7.94亿元。

基于上，可以看到，作为一家成立仅6年的互联网企业，Soul也不可避免的遇到了互联网企业的“发展通病”——即营收处于高增长通道，但仍未找到盈利“最优解”。

不过，对于当下的未盈利状态，Soul也并没有坐以待毙，该公司表示，“将继续专注于产品创新，如推出新的沉浸式及游戏化特点及功能、提高平台内容质量、推出多元化的虚拟物品类别及特权等措施，来提升公司的变现潜力”。

而付费比率的不断上升，也的确印证了该公司的变现能力正在不断上升：据招股书数据显示，该公司的的付费比率由2019年的2.3%增加至2021年的5.2%，而每名付费用户的月均收入由2019年的21.9元增加至2021年的60.5元。未来，随着该公司变现能力不断提升，该公司将于何时扭亏为盈，我们且拭目以待。

Z世代的社交需求，一片新的“社交蓝海”

从Soul的用户画像来看，该平台主要是聚集了以“Z世代”为主的年轻群体。

据Soul发布的《2020年新世代社交趋势洞察》报告中透露，95后、00后等Z世代仍是其用户主力，而85后、90后人群比例已快速增长至31%，“85前”用户比例也同比提高3倍。另据招股书显示，截至2020年3月，日活用户中90后占比达73.9%

这一用户画像亦说明了Soul身处于一条具有朝阳潜质的“蓝海赛道”———目前Z世代用户规模庞大，并且正逐渐成为消费市场的主力军。

据招股书数据显示，截至2021年12月31日，中国拥有1,029.0百万的庞大移动互联网用户规模，而移动社交网络已成为中国移动联网用户日常生活的重要组成部分，按用户规模计的渗透率为94.9%。另外，按用户规模计，中国亦拥有全球最大移动社交网络市场，截至2021年12月31日，中国拥有976.5百万名用户，并预期于2026年将增长至1,204.1百万名用户。

(图片来源：Soul招股书)

在这庞大的社交网络市场中，Z世代作为中国社交网络市场演变的关键驱动力——即Z世代作为在互联网时代成长起来的移动互联网原生用户，Z世代亦更习惯与人在线互动，其发展规模亦不容小觑。

据相关数据披露，截至2021年12月31日，Z世代的移动社交网络总用户规模为332.5百万人，渗透率占中国移动社交网络总用户规模的34.0%。2021年中国Z世代移动社交网络市场达到930亿元，并预期以24.3%的复合年增长率由2021年增长至2026年的2,765亿元，较中国整体移动社交网络市场增长为快。另外，Z世代产生的移动社交网络市场收入百分比预期将由2021年的57.9%增长至2026年的67.1%。

此外，值得一提的是，身披“敢赚敢花”和“悦己至上”特性的Z世代目前也正处于消费市场的主力——根据《Z世代消费力白皮书》预测，到2020年Z世代将占据整体消费力的40%，他们正成为当下的消费主力。

另据艾瑞咨询报告，中国移动社交网络市场的每名Z世代付费用户产生的平均收入由2017年的287元增加至2021年的人民币561元，并预期于2026年将进一步增加至1,328元，而所有中国付费移动社交网络用户产生的平均收入亦由2017年的人民币206元增加至2021年的358元，并预期于2026年将进一步增加至670元。

由此可见，Soul所处的Z世代社交网络赛道不仅市场空间广阔，可变现的潜力也是不容小觑的。

总结来看，背靠腾讯这样的“大佬资本”、营收迈入高增长通道、毛利率维持较高水平、Z世代是一片新“社交蓝海”...于关注Soul的投资者而言，这均是Soul身上不容忽视的投资亮点。不过，唯一遗憾的是，该公司目前仍未找到盈利最优解的表现，也正是促使其投资价值“打折”的主要原因。