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中信建投:美联储9月加息75个基点,市场情绪谨慎转弱(美联储9月23议息对a股的影响)

4年前(2021-01-02)股市293
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来源:中信建投期货微资讯

摘要

观点:

美联储宣布9月加息75个基点,市场预期今年还将加息100-125个基点,美元指数保持强势,市场情绪谨慎转弱,压制铜价震荡偏弱运行。欧洲方面,欧元区9月制造业、服务业、综合PMI初值远低于预期,开创近年新低,欧元区经济活动衰退担忧加剧。国内方面,9月份制造业PMI为50.1%,较上月提升0.7个百分点,重返荣枯线上方,制造业扩张生产恢复速度超预期。

就业方面,美国9月新增非农就业人口26.3万人,略超预期值0.8万人;失业率为3.5%,而市场预期及8月失业率均为3.7%。美国劳动力市场持续稳健,失业率下降,美联储11月加息75基点预期再次上升。

基本面数据显示,过去一个月国内铜库存持续去化,现货延续高升水,整体呈强BACK结构。供需两端,限电风险逐渐解除,冶炼厂投复产有序展开,而随着促消费、电力基建投资政策的陆续出台,消费市场情绪改善,基本面韧性仍在,对铜价形成一定支撑。

综合来看,现阶段铜价震荡下行主要受到宏观面多空因素压制,但强势的基本面为铜价下方支撑起底部空间,短期内铜价下行速度或有放缓。

策略建议:

预计铜价震荡偏弱运行,操作上建议沪铜空单继续持有,择机布局远月空单。

不确定性风险:

国内经济刺激政策超预期、需求超预期。

一 行情回顾

本月铜价在偏强的基本面支撑下触底反弹,中下旬美联储加息靴子落地,铜价承压下行,沪铜主力合约自59300元/吨回弹,最高触及63560元/吨,伦铜最高涨至8153美元/吨,随后跌破7220美元/吨。上旬触底反弹的主要原因是受基本面改善,月中震荡下跌的原因则为美联储加息决议公布,美元指数强势运行,宏观面持续施压导致。

二 宏观层面影响分析

海外:

就业方面,美国9月份新增非农就业岗位为26.3万个,高于市场预期的25万个,但低于8月份的31.5万个。美国9月份失业率为3.5%,而市场预期和8月份失业率均为3.7%。美国9月份新增就业人数略超预期,劳动力需求依然坚挺,美联储11月加息75基点预期再次上升。

通胀方面,美国劳工部13日发布的数据显示,8月份美国CPI数据虽低于7月份的8.5%和6月份的9.1%,但仍处于40年来的高位。其中扣除能源和食品的核心CPI为6.3%,同样超出市场预期。供应链的压力有所缓解,但美国消费者新闻与商业频道认为,今年约3/4的时间美国CPI指数都在4%以上,这反映出通胀的长期趋势,同时也驳斥了白宫和美联储一直在推动的“暂时性”通胀的观点。

美联储宣布加息75个基点,将基准利率升至3.00%-3.25%区间,利率水平升至2008年以来新高。今年至今,美联储已连续5次加息,并且最近3次连续加息75个基点,保持着1994年11月以来最强劲的单次加息力度。

美国房屋建筑商协会(NAHB)和富国银行披露的美国房产市场指数在9月下跌3点至46点,低于经济学家此前预计的47点。若不考虑2020年春季房地产市场因疫情影响的动荡,这是2014年5月以来的最低水平;该指标连续9个月下滑也是次贷危机后美国楼市最剧烈的信心滑坡。

日本央行22日结束货币政策会议后宣布,继续坚持现行超宽松货币政策。日本成为唯一维持负利率政策的主要经济体。日本央行周四表示,日本已经干预了货币市场。此前,日本央行自1998年以来首次跌破145美元,因为在美联储前一天决定将关键利率上调75个基点后,日本央行维持了超低利率。最近几周,日本当局一直在加强口头警告。神田周四早些时候表示,政府随时准备采取行动,并可能进行秘密干预。日本央行本月在外汇市场进行了所谓的利率检查,这一举措被广泛视为直接干预之前的举措。

欧元区经济活动9月份加剧收缩。标普全球公司发布数据显示,欧元区9月制造业PMI初值为48.5,创27个月新低;服务业PMI初值为48.9,创19个月新低;综合PMI初值降至48.2,创20个月新低,连续三个月处于荣枯线下方。美国9月Markit服务业PMI初值为49.2,为2022年6月以来新高,预估为45.5,前值为43.7。美国9月Markit制造业PMI初值为51.8,为2022年7月以来新高,预估为51.0,前值为51.5。

国内:

9月存量社融规模308.05万亿元,同比增速10%,较上月回落0.3个百分点。新增社会融资规模2.9万亿元,比上年同期少增5693亿元。从供给端看,局部金融风险持续发酵,防风险任务下,银行风险偏好处于低位,放贷意愿不足;从需求端看,受成本上升和需求不足的双重挤压,9月制造业PMI降至临界值以下,房地产投资、销售持续降温,实体经济融资需求不振。

9月M2同比增速8.3%,较上月上升0.1个百分点。金融机构跨节资金需求增加,为应对短期资金面扰动,央行加大公开市场操作力度,自9.17以来多次开展14天逆回购,向市场注入流动性。从结构来看,1)居民存款新增2.1万亿元,同比多增1240亿元。2)企业存款新增5192亿元,受去年同期高基数影响,同比大幅少增4917亿元。3)财政存款减少5031亿元,同比少减3286亿元。9月为财政投放大月,财政资金划转效率高,财政存款向企业和居民存款转化。4)非银金融机构存款减少669亿元,同比少减2508亿元。季末为了应对考核,银行将理财转化为一般存款,非银存款向居民企业存款转化。M1同比增速3.7%,比上月回落0.5个百分点。经济下行压力下,企业和居民投资意愿谨慎,加之近期地产降温,一定程度上影响了企业和居民的购房热情,交易性需求疲软。M1和M2同比增速差扩大,实体经济活力不足。

三 基本面回顾与展望

3.1矿端供应偏宽松

沪铜月报:基本面仍强势,铜价缓坡下行

从数据来看,国内精炼铜生产呈现恢复迹象,8月份精炼铜产量同比提升4.92%,环比增加5.40%,9月份部分冶炼厂摆脱限电影响,检修集中度不高,投复产工作有序进行。从铜矿粗炼费用来看,9月份TC/RC持续攀升,反映了铜矿供给偏宽松,冶炼需求稳定,冶炼厂在铜矿粗炼费用议价权上更具优势。综合来看,9月铜供应总体表现稳定偏松,从国内冶炼厂排产计划来看,未来铜供应将重现稳中有增格局。

3.2、进口量增速恢复

铜相关进口量恢复,发展增速可观。 2022年1-8月铜矿生产累计增速上升至9.05%,较1-7月提升1.6pcts; 铜及铜材方面,1-8月累计增长8.04%,其中,精炼铜进口累计增加8.13%,8月进口同比增长31.91%,环比7月增长约20%; 废铜方面,8月进口同比增长19.22%,1-8月累计增速8.34%。 我们认为,受国内低库存及海外需求疲弱影响,铜的进口需求扩大,叠加进口渠道畅通,预计进口量增速乐观。

沪铜月报:基本面仍强势,铜价缓坡下行沪铜月报:基本面仍强势,铜价缓坡下行

3.3铜库存继续去化

9月份,终端需求改善,带动铜库存持续去化,国内库存量维持在较低水平。数据显示,国内库存从此前13万吨左右的水平跌至7万吨以下,COMEX库存小幅下降,而LME库存则呈现累库趋势。从库存变化来看,过去一个月终端用铜需求有所改善,库存持续去化而现货升水维持高位,偏强的基本面为价格形成一定支撑。

沪铜月报:基本面仍强势,铜价缓坡下行

3.4整体消费疲软,电力基建与汽车提振需求

电力基建投资增速稳定,1-8月电网投资累计增长10.7%,较1-7月增速提速0.3个百分点,原因是电力基建稳增长政策托底铜需求改善。房地产方面,1-8月房地产投资同比下滑7.4%,较1-7月降低1个百分点,各地企业纾困、保交楼等政策刺激有限,楼市消费持续疲弱,对铜消费的提振不及预期。1-8月,国内主要家电产量累计同比降幅有所收窄,月度数据小幅改善,反映了家电市场修复力度较小。汽车方面,8月明显改善,同比增速达28.4%,累计降幅减至0.2%,随着各地新一轮促消费政策陆续出台,汽车行业将持续改善。综合来看,目前政策效果发力,叠加消费旺季市场情绪有所回温,需求有望迎来阶段性改善,但整体趋势及最终能改善幅度预计不容过度乐观。

沪铜月报:基本面仍强势,铜价缓坡下行

本文源自金融界

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