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房企“断臂求生”,自救效果恐不及预期?

2年前(2022-04-12)股市173
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一、信心缺失下的负反馈机制已形成

政策下达存在时滞且层层加码,出现矫枉过正:需求透支、信贷收紧、二手房指导价、房企暴雷及房产税预期影响下房地产销售市场急转直下,房企三道红线两个关注、银行两道红线、土拍严查资金来源、债务发行受阻、美元债大跌影响下土地市场一夜入冬

当前负反馈机制形成,若无外力难回正轨:当前行业已形成“销售下行-房企资金趋紧-投资收缩/评级下调或违约-金融机构“惜贷”-购房者预期悲观-销售进一步下行”的负向循环,若无外力打破,由此导致的连锁反应可能引发行业更大的流动性风险。

二、行业暴雷的系统性影响逐步显现
房地产行业产业链长,涉及部门多,目前已出现下游行业交叉违约、银行坏账增加、政府财政紧张等连锁反应。

房企出险,首先会影响建筑公司,比如江苏苏中建设、南通六建、南通三建就因为恒大的问题出现了诉讼、纠纷甚至破产等问题,而建筑公司又会影响对应的材料供应商,像钢筋、水泥、玻璃等等。其次会影响为房企提供服务的乙方机构,包括设计院、策划咨询、广告、代理商等,像贝壳三季度的收入就下跌了11.9%,成交额下跌20.9%,经纪人减少3.3万人,多城市出现“关店潮”。再次会影响政府和金融机构,政府收入减少导致公务员开始降薪,金融机构不良贷款率上升进而导致房企融资进一步两极分化。最后则会影响最终的购房者,就又波及了交付、物业、装修、中介等领域,而购房者不仅可能是上述受影响主体的从业人员,还有可能在银行购买了出险房企的理财产品,而这些理财产品现在都已经不值钱了。所以整个行业、社会、经济的风险在不断累计,需要大家提高警惕。

三、房企“断臂求生”,自救效果恐不及预期

降价销售:1月10日,金科推出6.3折内部购房价;荣盛2021年11月-2021年1月在多城市均启动降价,成都时代天府降价3700元/㎡(降幅16%),汉中滨江悦府降价2000元/㎡(降幅29%);房企上演夹缝中卖房,多地上演“一边在降价维权,一边在成交砸金蛋”的奇特场面。

降价影响:竞争性的销售策略在市场下行期不仅收效甚微,而且还会对市场、对信心造成较大的伤害,不少优质房企的项目也受到了出险房企降价的影响,特别是在三四线城市的项目,行业竞争逐渐演变为“比谁活得久”。

出售资产:1月6日,银行告知一大批优秀房企,针对出险房企的承债式收购,相关并购贷款不再计入“三条红线”相关指标;1月8日,广东省政府召集多家房企开会,为国央企收购出险房企项目牵线搭桥;近日,世茂出售上海南京路世贸广场(年租金收入超2亿)。

预期效果:①出险房企多为高杠杆房企,很多项目早已资不抵债(比如世茂山东三四线项目,资产实际价值2亿,估值做至3亿,实际融资2亿);②出险房企项目大多位于三四线下沉市场(比如荣盛华北三四线库存占比60.4%,佳兆业珠三角三四线库存占比63.1%),当前三四线市场已出现大幅度下跌,即使折价转让也未必有吸引力;③出险房企一二线项目多为高点获取,且叠加限价等因素,项目开发难有利润;④并购贷款不计入“三条红线”仍需出台文件予以明确,仅银行口头通知无法产生实质效果。

四、预售资金监管升级,进一步加重房企负担

防风险,保民生基调下,地方政府纷纷加大预售资金监管力度,杭州、南宁等地更是上线了预售资金监管账号查询功能。融资受限的同时,房企在回款端再次遭遇“重锤”。

亿翰智库对50家监测房企2021年半年报数据进行模拟分析得到:

原始值为:现金短债比≥1占比为96%,净负债率<100%占比为88%。

假设合同负债监管比例提升10%,则现金短债比≥1占比为78%(减少18%),净负债率<100%占比为70%(减少18%)

假设合同负债监管比例提升20%,则现金短债比≥1占比为48%(减少48%),净负债率<100%占比为48%(减少40%)

建议有针对性地放松对优质房企、优质项目的资金监管比例。

五、2022年房企到期债务偿还压力仍然巨大
根据中国指数研究院的监测结果,175家房企2022年偿债金额合计6881亿(海外债3412亿,信用债3469亿),其中1季度需偿还1835亿,2季度需偿还1607亿。房企流动性危机仍未解除,暴雷或将持续。

六、需要由上位部门出具更有力的托底政策

房地产调控有五大顺位部门,调控效果依次递减:央行(调整水龙头)→自然资源部(调整供地)→发改委→财税→住建部(需求端干预)。

本轮调控的超强“药效”来自于央行和自然资源部,在负反馈机制形成的前提下,单靠住建部的常规调控已无法达到提振市场的效果:多孩补贴效果有限(1月10日任泽平称不要指望90后和00后生孩子),限价及二手房指导价松动对市场修复效果较弱。

市场恢复难有大的行情已成共识,即使修复也将始于核心城市且市场供求健康的区域,很多库存大的区域或市场基础薄弱的下沉市场或已无修复可能,因此,如需快速重新建立行业信心,走出市场颓势,则需上位部门出具更有力的托底政策。

七、需要建立更良性的市场竞争机制

有效竞争:过于充分的竞争会使企业和经理人做更多的“一锤子买卖”,适当地提高竞争门槛,有利于引导参与者追求更为长远的利益,特别是像杭州这样的品质之城,更应该对本土有匠心精神的房企进行一定的支持,可以借鉴上海的打分机制,给本土优秀房企更高的评分。

利润保障:杭州第三次集中供地热度迅速恢复的原因还是基于政府的真实让利,供应地块主城区占比较高,且设置了更为丰厚的利润空间,企业经营的唯一目的就是盈利,有利润保障,才能安心做好产品。

征信机制:建议尽快建立全面的房企征信体系,不再单单局限于资金等维度,可扩充物业服务、产品质量、供应商关系、行政处罚、员工关系等内容,引导房企注重声誉和口碑,形成正向反馈。

八、加快出台保障房建设市场主体参与机制

房企“断臂求生”,自救效果恐不及预期?

根据《杭州市加快发展保障性租赁住房实施方案》,杭州十四五期间将力争建设保障性租赁住房33万套(间),且中央也鼓励市场主体能够积极参与,但目前尚未出台市场主体参与的相关制度文件,作为市场主体(特别是民营房企),怀抱取之社会、回报社会的初心,也希望能够发挥自身的优势,协助解决大城市住房问题,为满足人民群众美好生活需求贡献力量。

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