中航机电：航空主业占比提升，盈利能力逐步向上(中航机电财务分析)

2021-10-26国信证券股份有限公司花超对中航机电进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：航空主业占比提升，整体增长稳健》，本报告对中航机电给出买入评级，当前股价为13.99元。

中航机电(002013)

航空主业占比提升，盈利能力逐步向上

前三季度营业收入为115.58亿元，+39.19%，归母净利润为8.88亿元，+42.42%。2021Q3实现营业收入36.95亿元，+19.39%，实现归母净利润3.59亿元，+29.04%。前三季度营业收入和归母净利润增幅较大的主要原因为航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升，同时上年同期受新冠疫情影响生产经营受限，部分企业停工时间较长。Q3毛利率25.38%，同比略下降，正常波动范围；净利率10.32%，持续提升。费用端，公司研发费用、管理费用增幅较大，财务费用大幅降低，其主要原因为本年度无可转换公司债券所产生的利息及有息负债减少。

预付款预示公司未来增长，负债表改善有望逐步在利润表呈现

应收账款增加，符合军工前三季度累加一贯情况；期末合同负债余额17.36亿元,较期初增长446.03%，其主要原因是与主机厂签订销售合同增多并收到部分预收款。期末货币资金70.8亿元,较期初增长47.60%，其主要原因为收到主机厂销售回款增多。中航机电作为航空装备中游配套单位地位稳固，伴随正向激励等措施，盈利能力有望继续保持向上。

投资建议：

中航机电作为我国机载机电系统主导地位公司，航空主业突出，内生增长稳健，将核心受益我国军机新机型换装列装加速以及新机型机电系统价值量占比提升两个主要增长逻辑，同时民机机电系统在以国产大飞机等为代表的民机中市场占有率逐渐提升，具备国产替代空间。公司是中航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，后续托管资产注入，股权激励回购已完成也值得期待。维持盈利预测，预计公司21-23年净利润14.10/18.35/23.73亿元，当前股价对应PE=39/30/23x，维持“买入”投资评级。

风险提示：军品业务放量不及预期；民品业务拓展不及预期

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.65；证券之星估值分析工具显示，中航机电（002013）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。