光大证券赵乃迪：布局可持续航空燃料项目，打造绿色化工集群

2022-03-01光大证券股份有限公司赵乃迪对东华能源进行研究并发布了研究报告《公告点评：布局可持续航空燃料项目，打造绿色化工产业集群》，本报告对东华能源给出买入评级，当前股价为11.46元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为47.53%，对该股盈利预测较准的分析师团队为海通证券的邓勇、胡歆、朱军军。

东华能源(002221)

事件：2022年2月25日，公司与霍尼韦尔UOP环球油品有限责任公司签署《战略合作协议》，公司将在广东省茂名市建立绿色能源资源综合利用产业园，建设两套年产50万吨的Ecofining工艺装置。该项目计划分两期进行建设，其中第一套装置计划于2023年投产。

点评：

与霍尼韦尔UOP签署战略合作协议，建设绿色能源资源综合利用产业园。霍尼韦尔UOP是石油和天然气领域领先的供应商，将为公司提供Ecofining工艺技术的专利授权、工艺包、培训、服务、催化剂、吸附剂和专用设备，以支持公司建设并运行Ecofining工艺装置。Ecofining工艺技术为首个用于规模化生产商用航空可持续航空燃料的技术，该工艺使用地沟油、脂肪和油脂转化生产的霍尼韦尔绿色航空燃料，可与石油基航空燃料以1:1比例混合供商业使用，且无需对飞机进行技术更改，满足所有关键飞行规格要求。此次协议签署表达了双方对于可持续再生的绿色能源Ecofining工艺技术项目的合作意愿，力争共同将霍尼韦尔UOP的Ecofining可持续再生的绿色能源技术在中国完成商业化应用。

布局可持续航空燃料项目，实现氢能高效利用。2019年，采用霍尼韦尔UOP新一代丙烷脱氢技术的东华能源烷烃综合利用项目落户茂名，项目一期计划22年10月建成投产。可持续航空燃料项目采用Ecofining工艺，利用PDH副产氢将厨余油、地沟油等生物质资源转化为绿色航空燃料，改变PDH副产氢只能作燃料燃烧的现状，成为PDH项目的有力延伸。同时该项目还副产绿色石脑油、碳三碳四等产品，助力公司绿色石化生产。这将进一步推动茂名绿色化工产业延链、补链、强链，为打造千亿级绿色化工产业集群注入新动能。茂名可持续航空燃料产业基地建成后，将是全球最大的以厨余油为主要原料的可持续航煤生产基地，有望解决全球可持续航空燃料供应端的巨大缺口，实现可持续航空燃料在中国的落地量产。该项目建成后每年碳减排量将达240万吨，减少约83%的二氧化碳排放，助力我国航空业减排和“双碳”目标的推进，推动实现绿色发展。

盈利预测、估值与评级：考虑到LPG价格维持高位，PDH成本承压致公司盈利能力下滑，因此我们下调公司21-23年盈利预测，预计公司21-23年的净利润分别为12.19（下调34%）/17.28（下调24%）/23.96（下调13%）亿元，对应EPS分别为0.74/1.05/1.45元。碳中和背景下轻烃裂解领域发展前景广阔，公司是国内PDH龙头企业，未来投产项目充足，依然具备较高成长性，因此维持“买入”评级。

风险提示：项目投产进度不达预期；产品价格大幅下跌；行业产能过剩；战略合作终止风险。

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家。证券之星估值分析工具显示，东华能源（002221）好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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