万兴科技：订阅收入占比约60%，全球数字创意赋能者长期向好

2022-05-04国盛证券有限责任公司宋嘉吉,刘高畅对万兴科技进行研究并发布了研究报告《订阅收入占比约60%，全球数字创意赋能者长期向好》，本报告对万兴科技给出买入评级，当前股价为27.9元。

万兴科技(300624)

事件：2022年4月23日，公司发布2021年年度报告，实现营业收入10.29亿元，同比增长5.39%；实现归母净利润0.28亿元，同比下降77.77%；实现扣非归母净利润0.11亿元，同比下降90.44%，主要系公司推进订阅转型及人民币汇率升值影响。

坚定推进订阅转型，实际经营更为乐观。1）报告期内，公司实现营业收入10.29亿元，较上年同期增长5.39%，归属于上市公司股东的净利润2,784.55万元，较去年同期下降77.77%。营业收入增速放缓的原因主要系：报告期内，公司快速推进订阅转型，订阅收入占整体销售收入比例快速增长至约60%。因订阅用户购买年（季、月）费的价格低于软件许可价格，造成销售订单平均价格同比下降，对公司营业收入增速带来不利影响；全球疫情持续、国际经济波动，市场流量增速同比大幅下降，争夺更加激烈，使营销费用增速快于营业收入增速；2）此外，报告期人民币汇率持续升值，对公司营业收入增长造成不利影响。剔除报告期人民币汇率持续升值对收入的影响，营业收入同比增长11.40%，归母净利润可增加约3,200万元。

产品矩阵持续丰富，全方位赋能数字创意。1）报告期内，公司发布了泛知识视频演示创作工具——万兴录演、动画解说类创意视频软件——Anireel、极简/轻量的PDF阅读器、视频/照片/文档的一站式修复工具万兴易修等全新产品，丰富公司产品矩阵；同时完成了万兴喵影、万兴恢复专家、Dr.Fone、MobileTrans等产品的大版本升级，进一步提升产品质量与服务，夯实公司综合竞争力。2）其中，视频创意类产品实现收入5.83亿元，同比增长5.17%，占收入比例为56.65%；绘图创意类实现收入1.03亿元，同比增长47.77%，占收入比例为10.00%；文档创意类产品实现收入1.02亿元，同比增长5.34%，占收入比例为9.93%；实用工具类产品实现收入2.38亿元，同比下降0.8%，占收入占比为23.17%；其他类产品实现收入0.02亿元，同比下降82.74%，占收入比例为0.25%。

人员投入保障业务发展，大力研发为长期发展奠基。1）报告期内，公司实现营业成本0.46亿元，同比增长15.46%。2）销售费用4.82亿元，同比增长9.44%，占收入比例46.87%；管理费用1.46亿元，同比增长3.09%，占收入比例14.23%，主要系本期人员及薪酬增长所致。截至2021年12月31日，公司在岗总人数为1,365人，较上年同期增长11.07%。3）财务费用0.10亿元，同比增长4171.04%，占收入比例0.99%，主要系本期发行可转债，利息费用增加所致。4）研发费用3.82亿元，同比增长50.09%，占收入比例31.88%。公司大力投入研发，积极引入高精技术人才，强化计算机音视频领域技术算法、AI基础能力、虚拟数字人及虚拟场景的建设与应用。报告期末在岗研发人员789人，较上年同期增长约26.65%。报告期内完成了FilmoraGoforiOSV6.0开发与上线项目、动画解说类视频制作新品V1.0开发与上线项目等多个项目的研发与更新，夯实底层能力，提升产品性能；WESV3.5开发与升级项目、Filmora11产研项目正在进行中，完成后将有效提升产品体验，强化竞争力。

维持“买入”评级。根据关键假设，我们预计公司2022-2024年营业收入约为13.30亿元、16.62亿元及20.26亿元；归母净利润约为1.23亿元、1.86亿元及2.42亿元。维持“买入”评级。

风险提示：短视频、Vlog潮流降温风险；产品推广依赖Google风险；研发投入不及预期风险；元宇宙业务落地不及预期风险；海外市场拓展风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券刘高畅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.63%，其预测2022年度归属净利润为盈利1.7亿，根据现价换算的预测PE为21.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为39.38。证券之星估值分析工具显示，万兴科技（300624）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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