国联股份：拟发行GDR融资，更好支撑产业电商业务发展

东方证券股份有限公司浦俊懿,陈超近期对国联股份进行研究并发布了研究报告《计划发行GDR募资，更好支撑产业电商业务发展》，本报告对国联股份给出买入评级，认为其目标价位为117.90元，当前股价为100.8元，预期上涨幅度为16.96%。

国联股份(603613)

事件：

国联股份发布公告，董事会、监事会通过议案，拟发行GDR并在瑞士证交所上市，以新增发A股股票作为基础证券，数量不超过4000万股，不超过当前总股本的8.03%。

核心观点

GDR成为今年海外上市热点，国联股份拟GDR融资：2021年12月，证监会发布《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务监管规定》并在22年2月进行修订（以下简称“监管规定”），将A股公司海外发行从英国拓展至瑞士、德国。除国联股份外，年初至今已有11家公司已发行或拟在瑞交所发行GDR。此次国联股份公告拟发行GDR，是公司拓展国际融资渠道、提高国际知名度、实现投资者多元化的有效方式，我们认为，由于GDR发行有着诸多有利条件，相比于国内定增，更有利于公司长期发展。

GDR融资具备多重优势：我们了解，GDR发行较A股定增有几方面优点：1、募资用途限制较少：A股定增募集资金用于补流和偿债的比例不超过30%，而GDR发行募资用途无硬性限制，因此，国联股份发行GDR募集资金可以较在A股定增更好地支持其产业电商业务发展；2、发行价不会出现大幅折价：A股定增发行价为不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%，而依据监管规定第36条，GDR发行价原则上不低于相应均价的90%；3、发行周期相对较短，A股定增周期一般为6-9个月甚至更长，而GDR发行一般在4-6个月左右。

融资更好支撑公司产业电商业务发展：我们测算，国联股份2020、2021年营运资金周转率分别为38.8倍和34.1倍，平均值达到36.4倍。我们预计公司GDR融资将主要支撑产业电商平台发展，如果发行成功，将有效支撑公司未来2-3年产业电商业务发展。

我们维持公司22-24年归母净利润10.57亿/17.94亿/30.19亿的预测，采取DCF估值方式，维持目标价值117.90元和目标市值587.92亿元，维持买入评级。

风险提示

发行进展不及预期风险；宏观经济风险；工业品价格波动；假设条件变化影响测算结果风险；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东方证券徐宝龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.5亿，根据现价换算的预测PE为33.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级19家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为118.06。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，国联股份（603613）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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