张绪成：喷吹煤涨价业绩大增，Q4业绩可期

2021-10-28开源证券股份有限公司张绪成对潞安环能进行研究并发布了研究报告《公司三季报点评报告：喷吹煤涨价业绩大增，Q4业绩可期》，本报告对潞安环能给出买入评级，当前股价为13.08元。

潞安环能(601699)

喷吹煤涨价业绩大增， Q4 业绩可期

公司发布三季报， 2021 年前三季度实现总营收 309 亿元（同比+69.7%）；归母净利润 58.3 亿元（同比+325%）。 Q3 单季实现归母净利润 25 亿元（同比+1190%，环比+43.5%）。 Q3 业绩大增，或主要受益于喷吹煤价格大涨，盈利弹性放大。Q4 喷吹煤价格有望在紧供给支撑下偏强运行，看好公司业绩弹性表现。我们上调盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润 87.0/97.9/103.7（前值 68.6/71.0/71.7）亿元，同比增长 350.7%/12.5%/5.8%； EPS 为 2.91/3.27/3.47（前值 2.29/2.37/2.40）元， 对应当前股价 PE 为 4.6/4.1/3.8 倍。 维持“买入”评级。

Q3 综合煤价环比大增，销量下降不改盈利提升

产销量同比大增， Q3 喷吹煤销量环比降幅较大。 2021 前三季度实现煤炭产量4143 万吨，同比增长约 20%，销量 3773 万吨，同比增长 12.7%。 Q3 单季销量为 1280 万吨（环比-5.2%），其中喷吹煤 507 万吨（环比-12.2%），混煤 708 万吨（环比+0.5%）。 煤价同比大涨， Q3 涨势延续。 前三季度综合吨煤价格为 714 元/吨（同比+54%），经测算， Q3 单季均价为 918 元/吨（环比+42.8%），较 Q2 环比 12.8%的涨幅明显扩大。产地价格来看，长治喷吹煤车板价 Q3 均价环比上涨40%，长治动力煤车板价均价环比上涨 12.5%， Q3 公司价格弹性充分体现。公司 Q3 实现总毛利 60 亿元，环比增长 16.4 亿元（+37.7%），盈利大幅提升。

安全费用提取标准上调，或减利 4~5 亿元

公司发布公告， 为进一步加强安全生产工作，防止和减少生产安全事故， 自 7月 1 日起将煤（岩）与瓦斯（二氧化碳）突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由 30 元/吨提高至 50 元/吨，将其他井工矿安全费用提取标准由 15 元/吨提高至吨煤 30 元/吨。 根据公司预计，此次调整或致全年利润总额减少 4~5 亿元。

Q4 喷吹煤涨价延续，全年业绩可期

10 月以来，伴随焦煤紧供给支撑下的高景气， 喷吹煤价格涨幅扩大。根据 Wind数据， 10 月至今长治喷吹煤车板价相较 Q3 均价已上涨约 53%。 尽管公司喷吹煤长协比例较高，约 60%，但调价机制相对市场化，可灵活跟随市场价格波动，利好 Q4 业绩释放。同时，公司新建的 140 万吨新型焦化项目已于三季度完成建设并点火烘炉，预计年底可进入联合试运转，关注焦化项目投产进展。

风险提示： 经济恢复不及预期；煤价下跌超预期；煤焦行业去产能力度过大

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.71；证券之星估值分析工具显示，潞安环能（601699）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。