三一电气（中信承销）-观澜富士康做什么的

大家好，我是量子熊猫。

新股上市又要迎来高峰期，下周一到周四每天都会有新股发行，4天合计共有10只新股发行。

某监会真会抓时机，行情变好后又开始勤快了，这对大盘其实并不是一个好消息...

不过近期行情好叠加新股发行的定价克制，还是有不少新股可以回血的。

接着进入今天主题，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析了数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年6月13日可申购新股分析

三一重能（688349）：

企业基本情况：

全称“三一重能股份有限公司”，主营业务为风电机组的研发、制造与销售，风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。

主要产品及服务包括：

a，风机产品及运维服务：具体包括大型风力发电机组及其核心部件的研发、生产、销售、智能化运维；

主要风机产品为陆上风机产品，具备2.XMW到6.XMW全系列机组研发与生产能力，基本实现了陆上风电全功率覆盖，目前已开发主要产品机型情况如下：

核心零部件方面，公司具备独立研发生产制造风机叶片、发电机的能力，并具备部分其他核心零部件设计能力。

运维服务是风机销售的配套服务，公司与客户签订风机销售合同时，通常会约定一定期限的质保期，质保期内公司根据合同约定提供运维服务。

b，新能源电站业务：具体包括风电场设计、建设、运营管理以及光伏电站运营管理业务。其中风机产品及运维服务是发行人核心业务。

风电建设服务业务主要由发行人全资子公司三一智慧新能源承担，公司拥有专业的风电场设计及EPC项目管理团队，能够提供咨询设计、设备采购、工程施工、 运维培训及项目融资等风电场全生命周期解决方案。

风电场运营管理业务是依托于自研的智慧风电场系统运营自持风电场，通过资源共享、集中式管理，推动智能风机的高效运转。发行人持有并运营风电场，将所发电力自用或对外销售实现收入。

光伏电站运营管理业务主要由三一太阳能负责，主要将所发电力自用或对外销售实现收入。

主要产品为陆上风电的风机、风机叶片等部件，然后还有自建的风电场和光伏电厂，同时基于自身业务还提供对外的风机产品运维和发电厂运维服务。

具体营收结构方面，主营业务收入主要来源于风机及配件收入，营收占比在90%左右，细分来看主要是风机产品占主要大头。

对应申万二级行业为风电设备，可比上市企业为括金风科技（002202）、运达股份（300772）、明阳智能（601615）、电气风电（688660）。

发行情况：

企业由中信证券主承销，当前市值294.57亿元，新发行市值56.1亿元，发行价格29.80元，发行市盈率22.93，PE-TTM17.25x，顶格申购需要26万元市值。

对比风电设备行业PE-TTM为22.27x，对比金风科技PE-TTM为14.26x，对比运达股份PE-TTM为19.33x，对比明阳智能PE-TTM为12.88x，对比电气风电PE-TTM为23.56x。

业绩情况：

预计2022年1-6月可实现的营业收入区间为38.47亿元至47.02亿元，与上年同期相比变动幅度为-2.54%至19.12%；

预计可实现的归属于母公司股东的净利润区间为8.46亿元至10.33亿元，与上年同期相比变动幅度为增长1.49%至24.04%；

预计可实现扣除非经常性损益后的归属于母公司股东的净利润区间为8.47亿元至10.36亿元（包含两家预计完成出售的风电场），与上年同期相比变动幅度为增长5.21%至28.59%。

2021年营业收入1,017,470.75万元，2020年营收931,063.76万元，2019年营收148,123.50万元，年复合增速为162.09%。

2021年扣非归母净利润152,928.40万元，2020年扣非归母净利润132,239.16万元，2019年扣非归母净利润-6,077.39万元，扭亏为盈。

2019-2021年，营收增速很高，但主要细分来看是2020年爆发式增长，然后利润也是在2020年开始转正，而2022年上半年营收利润增速都有较大回落。

参考招股说明书解释，2020年主要因为政策扶持带动行业需求快速提升，同时2021年延续了这个增长，而2022年由于风电行业补贴政策退出，业绩也出现了大幅回落。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为37.42%、30.16%和28.82%，毛利率呈现逐年下滑趋势，主要因为陆上风电场补贴政策退出和抢装潮风机售价下降所致。

跟可比行业企业对比，处于较高水平。

从公司基本面看属于很明显的政策性行业，目前正处于冲高回落阶段，成长性肯定是没以前那么好了，所以其实从可比公司看估值都不高，属于已经提前price in了。

从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率略高，PE-TTM也略高。

最后汇总如下，中信策略已经从高单价高估值变成了低单价高估值...

申购建议：谨慎，我的操作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险大。

记得点赞和关注，谢谢~