人去楼空！芯片投资市场的“三年之痒”

近日，一家总部位于南京的芯片创业公司诺领科技被曝已人去楼空，引发创投市场关注。该公司曾小有名气，在成立的3年多时间内两度获得融资，其中B轮融资额达2亿元。国家集成电路产业投资基金股份有限公司总裁丁文武近日也被有关部门调查。

南都·湾财社记者统计公开信息了解，上述案例并非特例，近年来，市场时有爆出芯片市场遇“坑”事件。作为“硬科技”领域尖端技术代表赛道之一，半导体芯片创业项目近年来多受投资人追捧，如今这一赛道怎么了？

综合多家创投市场统计机构数据可见，与诺领科技同年成立且有过投融资交易的芯片领域新创公司还有不少，其中能够保持每年至少一笔融资节奏的公司只占少数。面对如今一二级市场同时降温的市场行情，这些新创芯片公司或将迎来“挤水分”过程。

一家芯片公司的员工在检测芯片制造设备。 新华社记者 王毓国 摄

芯片投资市场的“三年之痒”

近日，多家媒体报道曾立志成为“中国高通”的诺领科技“已于近期倒闭”，被曝信息包括总部所在地人去楼空、拖欠5月及6月员工工资等。南都·湾财社记者调查发现，目前诺领科技官网仍可打开，工商信息显示公司尚未注销，但联系电话已无法打通。

公开信息显示，诺领科技创始人孔晓骅原为高通资深工程总监，拥有清华学士和加拿大麦吉尔大学博士学历，15年以上的混模电路设计和带队经验，发表过数十项相关专利。据此前该公司新闻称，公司团队中超7成技术人员具有10年以上的IC量产设计及相关经验。

和其他新兴行业创新公司一样，公司创始人的光环对吸金有帮助。

2020年3月和8月，诺领科技先后获得A、B轮融资，其中B轮融资金额达2亿元。中金资本、九合创投、盈富泰克、华颖投资等知名机构参与投资。

南京地方政府基金也两度参与投资，分别由南京高新投在A轮投入，南京江北科投等在B轮投入。可以说，从团队组成和投资阵容来看，诺领科技具备不少优秀创业项目的标签。

创投市场中，一年获得两轮融资也是一项代表性指标，显示出投资机构对项目的认可。

但在2020年8月后，直到2022年7月传出倒闭传闻，2年左右的时间里诺领科技未能获得下一轮融资。“钱烧完了”也被视为诺领科技人去楼空的主要原因。

“芯片创业一般前期资金投入大，回报周期长，能产生自我造血能力的时间也比较长，因此融资对于芯片创业公司早期来说是很关键的。”一位上海芯片领域投资人表示，这意味着诺领科技的“同期生”也面临着融资生存考验。

综合多份创投市场机构数据显示，2018年处在国内芯片领域创业公司成立的一段高峰时期，超200家在创投市场寻找融资的芯片领域创业企业在这一年成立。

不过2022年以来，这一批企业中只有约30家获得新一轮融资。大多数企业融资阶段停留在B轮前、单笔最高1亿元融资水平。

有分析认为，前期芯片赛道火热时抬高了这些企业的估值，在如今的市场环境下它们显得“有些贵”。

在投资界，“三年之痒”是一个让人津津乐道的话题，从第一年大量新公司成立，到第二年资本涌入出现投资和估值虚火，再到第三年市场回归“杀估值、挤水分”。如何超越这种周期，对于新创企业和投资人来说都是考验。

行业迎来周期拐点

“过去只要公司业务与半导体相关，就很容易在短时间内获得融资，因此国内半导体公司的数量呈现飞快地增长。然而今年情况出现了一些变化，半导体行业似乎来到了周期拐点。”日前，爱集微投融资部投资总监熊木在一场半导体行业会议上表示。

这一观点也引发了会上多个一级市场投资人和二级市场基金经理的共鸣。2022年以来，半导体芯片一二级市场同时降温。

二级市场方面，半导体芯片领域成新股破发潮中的“重灾区”之一，科创板上市新股破发率超6成。

随着新股破发成为“常态”，投资者首发认购意愿降低，甚至在纳芯微首发上市过程中出现了近四成网上中签散户选择弃购的现象，被市场视为一个标志性事件。

一级市场方面，多位半导体芯片行业投资人近期均对南都·湾财社记者表示，今年以前行业投资存在过热，一些在该领域专业性不足的资本扎堆涌入推高了项目估值水平。但今年以来半导体芯片赛道整体一级市场开始理性回归，投资人对待项目也更加审慎。

在此背景下，芯片投资从全行业火热开始出现热度分化，结合投融资交易数据来看，主要体现出两方面趋势。

一是消费电子类芯片热度下滑，而汽车、工业、云服务器等芯片仍然保持高热度。这主要受终端市场传导影响。

南都·湾财社此前报道，2022年6月以后，市场消息显示一些领域“芯片荒”情况有所缓解，市场分析认为主要因消费电子市场需求萎缩，相关芯片需求下降。台积电董事长刘德音曾公开表示，随着终端市场需求增速滑落，砍单已经成为近期芯片行业一个常见现象。

与此同时，多份近期市场调研报告及汽车行业协会研究显示，“缺芯”问题对于汽车行业来说还没有得到明显缓解。

一位广东半导体行业从业者对南都·湾财社记者表示，汽车行业对芯片的需求比较特殊，比如需要经过较长周期的车规认证，一些新厂商的产品较难短期内进入车企供应链，一般芯片厂都仍以消费电子芯片为主要产品方向，对汽车行业供货产能规划一般不超过20%。

智能电动汽车对各类芯片需求大增的情况下，汽车行业“缺芯”情况或仍将持续一段时间。资本也仍然青睐汽车芯片项目。

南都·湾财社记者以2018年成立的芯片领域创业企业为样本进行分析，唯4家获得10亿融资以上的企业中，有3家均与汽车芯片相关。其中获融资最多的为2022年1月获宁德时代领投、比亚迪等跟投数十亿人民币的南京芯视界微电子，其为光电转换器件研发商，主营包括固态激光雷达芯片等产品。

南京芯驰科技和湖北芯擎科技也均成立于2018年，两者均属汽车芯片研发商，均获得单笔最高10亿人民币融资。从这三家企业的投资机构阵容来看，参与投资的头部机构众多，除上述宁德时代、比亚迪外，还包括红衫中国、经纬创投、博原资本、国开装备基金、华为哈勃投资、一汽、石头科技、联想创投等。

二是国内芯片设计环节投资放缓，芯片制造环节受到更多关注。

根据华夏基金的一份研究，半导体芯片产业链构成主要分为核心产业链和支撑产业链。其中核心产业链主要有芯片设计、芯片制造和封装测试三个环节。支撑产业链则主要包括半导体设备与半导体材料。

与一般科技制造业不同，半导体芯片产业链中技术最尖端的部分并不在设计环节，而是在制造环节，尤其是光刻机设备及相关材料。

从市场端来看，近年来全球“芯片荒”的主要原因也是制造产能跟不上。

上述半导体行业从业者对南都·湾财社记者表示，前几年芯片设计环节是一大创业热门，到今年国内芯片设计企业已突破万家。不过目前来看，投资方对芯片设计企业更加审慎，而对芯片制造环节，包括晶圆厂、制造材料等兴趣有所提高。

“比如终端车企用户，以往直接关联的是芯片设计公司，但现在也希望跨链投资到芯片制造环节，可以在产能供应链上更有直接掌控力，促进供应链稳定。”该人士说道。

此外，芯片制造环节涉及更多高科技设备、厂房的实体投资，这些实体资产本身价值较为稳定，也成为当前投资者规避无实体资产企业估值泡沫风险的一种选择。

芯片市场或释放监管趋严信号

“所有企业找融资的时候都会说我们有技术有市场，但关键是现在行业人才其实很不足，拿到钱以后有没有足够的人来把事做成很是个问题。” 有半导体行业从业者对南都·湾财社说道，如今，越来越多投资人意识到这一个“坑”，也在投资时加大对目标项目的考察力度。

另一个坑在于，半导体芯片行业的投资回报周期很长，而此前盲目涌入的一些资本对此并无充分准备。

北极光创投合伙人黄河认为，投资人经常会低估工业企业成长的时间和难度，投资人可能认为一两年、三五年企业就能成长起来，但实际上可能要七到九年，而时间拖长以后需要的资金投入量也会比预想大很多从而引发各种问题。

因此在整体市场降温时，有可能出现投资机构先耐不住急于出手，例如强推项目上市融资，反而影响了创业公司的正常发展。

与回报周期相关联的一个关键点是，在完成研发、具有量产能力后，市场是否接受这款新产品。

在部分领域“芯片荒”有所缓解、不少芯片设计企业向芯片制造商“砍单”的当下，这更成为一个“坑”。有分析认为，诺领科技就栽在这个“坑”里，即便其研发顺利，已经有推出市场的产品，但未能通过市场需求的检验，因此无法自我造血，在没有新融资的情况下持续经营。

热潮退去后暴露出的种种“坑”，也不免勾起投资者对于我国芯片行业多起“造假”事件的回忆。

综合来看，这些事件背后的“苦主”往往是地方政府资金乃至国家科研经费。近期，一场围绕半导体芯片行业的反腐风暴正受多方关注。

中央纪委国家监委网站7月30日发布消息，国家集成电路产业投资基金股份有限公司（行业简称“国家大基金”）总经理丁文武涉嫌严重违纪违法，目前正接受调查。

除了丁文武外，还有多位大基金关联人物在7月被查，包括中国国家开发银行国开发展基金管理部原副主任、原华芯投资管理有限责任公司总裁路军；深圳鸿泰基金投资管理有限公司合伙人王文忠；紫光集团前董事长赵伟国；原工信部电子司司长、紫光集团前总裁刁石京等。

据了解，大基金在国内芯片投资领域有风向标作用。其于2014年9月设立，由国开金融、中国烟草、亦庄国投、中国移动、上海国盛、中国电科、紫光通信、华芯投资等企业发起，一期基金规模超过1300亿元人民币，于2018年基本投完，二期基金成立于2019年10月，规模超2000亿元。

“近期大基金关联领导层集中被查，让人联想监管层面可能会对整个半导体行业的投资加强管理。”一位芯片行业分析人士认为，大基金成立以后在投资获利上基本成功，但并没有显著起到突破芯片技术、打破卡脖子问题的作用。

从结果来看，大基金对芯片领域的核心技术支持不足，更像是一个单纯在资本市场牟利的机构，而其起到的示范效应也吸引了大量牟利机构涌入，推高半导体芯片领域投资泡沫。

该人士认为，经历一轮监管调查后，国家芯片投资或将更明确支持国家战略技术研发突破定位，加强相关考核。此外，一些前期热潮中出现的过度投资、无效投资以及过剩产能，将需要更加规范。

出品：南都湾财社·科创工作室

采写：南都湾财社记者 徐劲聪