马老师说：让天下没有难做的生意（1）(天下没有难做的生意 马云)

t在我从事股票投资的这几年里，经常遇到的一个问题是：有没有系统学习投资的课程或者书籍。看惯了周围太多人追热点、听消息、追涨杀跌。但是他们可能连基本的股票术语也只是知道个皮毛。也经常有人告诉我某某企业好，但是每当我说，你是否可以用600字描述一下这个企业好在哪里，往往他们的描述不会超过100字。这就是他们对自己打算真金白银投资企业的认知。马老师说让天下没有难做的生意，我也打算做一个投资知识分享系列，让投资不再难。

t今天是第一期，从大家最常用的估值术语市盈率开始，有基本概念，有挖掘与点评。希望可以做到100期。

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t名词解释：

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t市盈率，顾名思义就是市值除以净利润。是上市公司的市值除以其净利润，也可以是每股价格除以每股收益。

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t关于市盈率有三个概念，静态市盈率、滚动市盈率、动态市盈率。静态市盈率表示用每股价格除以上一年的每股收益；滚动市盈率是股价除以过去四个季度的每股收益；动态市盈率是股价除以今年的每股收益，同时因为今年还没有过完，今年的每股收益往往是一个预测值。

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t t点评：

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tA、市盈率是最通用的估值手段，人们在进行市盈率估值时，往往会根据企业的成长性、杠杆率、行业特点给予一个市盈率。例如高杠杆的企业，市盈率会低一些；高成长性的企业，市盈率高一些。

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tB、市盈率公式涉及两个变量，一个是公司市值，一个是净利润。市值是市场给予的，净利润是一个会计指标，有很大的调节性。我们在考量一个公司市盈率时，一定要注意其净利润是否有水分。这里举例说明，A公司2020年卖了1000万元的商品，包括税收在内的各种成本为800万，净利润为200万。但是买家没有付款，形成了应收账款。按照会计计量，公司在2020年有200万利润，但是公司有可能最终因为没有收到应收账款而倒闭。

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tC、无论是静态、滚动还是动态市盈率都是一个短期的估值度量手段。这里面有很多的会计调节空间。再举一个例子：A公司2016、2017、2018、2019年的净利润分别为1亿，1.1亿，1.2亿，1.3亿，公司四年净利润为4.6亿，净利润增长率在10%附近逐年下滑。市场给予10倍市盈率。2019年末A公司的市值为13亿。B公司2016、2017、2018、2019年的净利润分别为1亿，0.5亿，1亿，2亿，四年净利润为4.5亿，由于2018年到2019年B公司净利润增长了100%，市场给予B公司50倍的市盈率，2019年末B公司的市值为100亿。而B公司的净利润完全有可能是通过一定的会计调节以使得其在几年内有剧烈变化。

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tD、所以在给公司用市盈率估值时，一方面我们要特别注意其利润的来源，其次建议以更长周期（例如十年）的利润和来进行估值。

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