南京中电熊猫液晶（京东方百亿收购背后）-观澜富士康内部推荐

作者 ｜ 市界 胡萌

编辑 ｜朗明

继TCL科技收购中环股份，入股日本面板企业JOLED后，面板巨头京东方也放大招了，斥资百亿收购中电熊猫的两条生产线。

9月23日晚，京东方A发布公告称拟用121.17亿人民币收购南京中电熊猫平板科技有限公司（简称“南京G8.5公司”）和成都中电熊猫显示科技有限公司（简称“成都G8.6公司”）部分股权。

中电熊猫主要从事液晶面板的研发、生产和销售，曾是全球第六大液晶面板商，被称为老牌国货之光。其在南京拥有两条产线，一条是6代液晶面板生产线，一条是8.5代液晶面板生产线；在成都拥有一条8.6代液晶面板生产线。

但因经营不善，公司亏损严重。今年6月，就有媒体透露中电熊猫将出售旗下3条液晶面板产线，京东方、TCL科技、惠科、中航国际等几家企业都欲参与竞争，进而扩大面板产能。当时有分析人士称，能拿下这三条线的企业最有可能的就是京东方和TCL华星光电。

值得注意的是，目前整个液晶面板行业产能过剩，三星、LG、松下等企业相继宣布减产、转产甚至关闭液晶面板线，整个产业链已经进一步从韩国转向中国，形成京东方和TCL科技的两强争霸格局。

据群智咨询数据显示，在出货量和出货面积方面，京东方和TCL华星光电在全球面板厂商大尺寸液晶面板份额中排行前二，但京东方的出货面积远远高于TCL华星光电。

分析人士表示，如果华星光电成功收购中电熊猫，其与京东方之间的差距将会大大缩小。

时隔三个月，关于中电熊猫的收购终于落下实锤。京东方棋高一筹，赢得收购项目，其在面板方面的龙头地位将进一步巩固。

全球出货量第一，但毛利较低

面板行业是一个高度烧钱的行业。京东方也是行业内为数不多的持续亏损但却坐上“全球市场第一宝座”的企业。

据了解京东方的前身是北京电子管厂。90年代初，北京电子管厂因经营不善亏损严重，时任厂长王东升对此进行改革，并在当年扭亏为盈。

紧接着王东升带领着京东方斥资购买国外生产线，并坚持自主研发。以至于京东方虽然连年亏损，但是有了自己的生产线，甚至在2018年成为全球出货量最大的显示屏生产商，能够和国外企业进行竞争。

伴随着其在面板业务的市场份额加大，公司的营业收入也连年上升，近5年来，京东方的营业收入从2015年的486亿上升到2019年的1161亿，翻了近3倍。但是，自上市以来，京东方接连亏损，直到2013年，京东方的扣非净利润才实现持续盈利，但波动较大。

2019年，京东方的扣非净利润再次出现亏损，达到11.67亿元。销售毛利率连年只有15%左右，最高也才25%。

京东方不差钱？

对于扣非净利润亏损、毛利率不高的京东方，斥资百亿收购的底气在哪里？

如果从净利润来看，对于京东方来说，121亿元也不是一个小数目，相当于其2019年净利润的6倍多。但是从其手握的现金来说，121亿远在其承受范围之内。公开资料显示，京东方近几年一直保持着400亿左右的现金资产。

截至今年上半年，京东方的货币资金高达567亿元。

据报道，截至2019年，京东方累计募资2038亿，其中直接融资819亿元，间接融资1220元；而当前京东方的总市值为1709亿，市盈率75.09倍。融资额远远超过市值。

此外，今年上半年，京东方还发行了3次永续债，募资60亿元。

截至2020年6月30日，京东方的长期借款高达1083.26亿元，短期借款39.05亿元。

值得注意的是，在京东方的盈利中，政府补助的贡献不小。公开资料显示，2019年京东方获得政府补助约26亿元。2010-2019年，京东方收到的政府补助超110亿元，同期净利润约200亿元，政府补助合计占净利润比例高达54%。

借了这么多的债，京东方的钱都花到哪里去了？

市界发现，京东方在投资方面从不手软。2020年上半年，京东方斥资24亿元、48亿元和60亿元，分别投资京东方医院项目和投资建设位于重庆和成都的智慧系统创新中心，共计投资132亿元。

2019年，京东方和几家公司共同投资11.5亿元建设OLED微显示器生产线。2018年，京东方斥资260亿元在武汉投资建设高世代薄膜晶体管液晶显示器件（TFT-LCD）生产线项目。

2016年，京东方同绵阳市政府签署投资协议，计划投入465亿元建设一条第6代AMOLED（柔性）生产线等等。